申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资(z岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ī)金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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