财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财(cái德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号。德国对中国友好吗，德国对中国怎么样

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司德国对中国友好吗，德国对中国怎么样司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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