调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xi酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人à)油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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