5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优(yō韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔u)势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较(jià韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔o)好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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