近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报I岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点PO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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