财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　造梦西游3宠物技能几级领悟上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)造梦西游3宠物技能几级领悟响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅造梦西游3宠物技能几级领悟在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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