调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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