5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发(fā)行上限，将启动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为(wèi)这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上(shàng)，早在去(qù)年底(dǐ)及(jí)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方(fāng)式(shì)等(děng)问题成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主题积(jī)极追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金发行，市(shì)场(chǎng)对此充(chōng)满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代(dài)能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企基(jī)金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就是(shì)积(jī)极推介相关央(yāng)企ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基(jī)金的(de)申报发行(xíng)，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)密集(jí)申报(bào)的国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这样的布局可以更好支(zhī)持央(yāng)国(guó)企的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报(bào)和发行，行情火(huǒ)热下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一(yī)步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募(mù)基金(jīn)积(jī)极(jí)布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投(tóu)资者提供更丰富(fù)的工具以参好好记住我在你体内的感觉(cān)与(yǔ)到(dào)央国(guó)企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高质量发展的(de)要求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央国(guó)企改革，更好发挥公(gōng)募基金服务(wù)资本市场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和板块带来(lái)增量资(zī)金，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两大(dà)明显的(de)主线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本(běn)身基本面在今年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上(shàng)变化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交(jiāo)量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入(rù)一个(gè)提(tí)质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的(de)成果，是非(fēi)常基本面(miàn)的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会，判(pàn)断中(zhōng)特(tè)估的(de)机会未(wèi)来(lái)三年分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今(jīn)年(nián)以数字(zì)经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高的品种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断(duàn)经营成果随之改变是一好好记住我在你体内的感觉(yī)个(gè)慢变量，会在未来(lái)两年体现在(zài)每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目(mù)前(qián)在挖掘公(gōng)司经营层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出(chū)不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露的持(chí)仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计(jì)了各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概(gài)念股的市值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估”概(gài)念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据(jù)统计也(yě)显示(shì)，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股(gǔ)型(xíng)公募基金对(duì)港股央国企(qǐ)的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高(gāo)，港(gǎng)股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占港股(gǔ)持(chí)股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到日常(cháng)的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金(jīn)公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何(hé)龙(lóng)就(jiù)介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国(guó)央(yāng)企，并且(qiě)需要利用当(dāng)前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己(jǐ)所覆(fù)盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实(shí)地调研的的(de)成果，了(le)解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻(xún)找价(jià)值洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机(jī)制、行业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力等(děng)方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特(tè)估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时(shí)代特征(zhēng)和(hé)中国特色、符(fú)合国(guó)家战略导(dǎo)向的(de)估值(zhí)体(tǐ)系，而不是简单套用国外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的(de)提法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业(yè)和公司(sī)，一(yī)直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波(bō)行情的(de)机会的(de)。同(tóng)时，随着时局的变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极践(jiàn)行中国特色的(de)估值体系是资本市(shì)场使命，投资者需(xū)要好好记住我在你体内的感觉学习领会并针(zhēn)对(duì)原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的(de)工作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实(shí)施(shī)是最终该(gāi)体系(xì)能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的(de)基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更需(xū)要(yào)承(chéng)担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的(de)估(gū)值方式要充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价(jià)值，目(mù)前已经形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会(huì)价值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国(guó)特色的价值评价(jià)体系，改(gǎi)变(biàn)从以私人股东权益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价(jià)值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的(de)社会(huì)价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值。”博时(shí)基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中国特色ESG披(pī)露与(yǔ)评(píng)价(jià)体系不断探(tàn)索，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系(xì)，其中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企业(yè)上市公司环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业(yè)价(jià)值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对(duì)提(tí)升企(qǐ)业内在(zài)价值(zhí)的(de)积极作用，这样有利(lì)于提高估值定(dìng)价模型的(de)科(kē)学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产(chǎn)收益率、营业(yè)现金比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估(gū)值思(sī)维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他认为(wèi)其(qí)包括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全(quán)要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业(yè)价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在(zài)对估值结论和判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色(sè)的(de)估值体系与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变(biàn)化，还有估值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 好好记住我在你体内的感觉