调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头p>

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头。

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