大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月2主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别6日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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