金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份C已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人PI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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