金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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