上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债3吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗0多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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