申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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