“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无(wú)疑是(shì)2023年出口(kǒu)最(zuì)大的看点。即使考(kǎo)虑去年(nián)的低基数，4月的出口(kǒu)增速(sù)也不赖(lài)，与韩(hán)国、越南等邻国形成鲜明(míng)对比(bǐ)；拉动方(fāng)面，“一带一路”国(guó)家(jiā)成为主角，欧美发达经(jīng)济体整(zhěng)体偏弱。今年(nián)1-4月“一(yī)带一路”国家在中国出(chū)口的份额(é)约为36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计算(suàn)，如果今年(nián)“一(yī)带一路(lù)”出(chū)口(kǒu)增速保持在6％以上，那么在增量上(shàng)就可能(néng)对冲美欧日出口的下滑(huá)，使得(dé)全年2023年全年的出(chū)口增(zēng)速转正。

　　从整体看，3、4月份的(de)数据再次验证，当(dāng)前观察的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出口通胀作为传统观察中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)增速的重(zhòng)要(yào)指标，但随着中国出口结构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其对中国出口的指示作用逐渐(jiàn)下降。一(yī)方面，由于多(duō)数“一带(dài)一路(lù)”国(guó)家偏向内陆(lù)，汽车、火车等陆路运输占比(bǐ)和增速快速上升，导致港口数据与实际出口增速持续偏离(lí)，另一方(fāng)面，以往(wǎng)韩国(guó)、越南出口增速与中国出口基本保(bǎo)持(chí)统一趋势，但(dàn)由于(yú)产(chǎn)品结(jié)构差(chà)异，2023年以来两者产(chǎn)生较大背(bèi)离。出口结构性(xìng)变(biàn)化背景(jǐng)下，传统观察框架(jià)适用性减弱，信息的噪音和预期的波动(dòng)可(kě)能加大。

　　《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节g alt="4 月(yuè)出(chū)口：“一带一路”的对(duì)冲力(lì)量有(yǒu)多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画外贸蓝图(tú)的(de)突破口(kǒu)仍在(zài)于“一带(dài)一路”国家。除(chú)低基数(shù)影响之外，4月(yuè)对俄出口的高增反映“一带一路”贸易持续活跃(yuè)，沿路(lù)经(jīng)济带仍是(shì)我国稳外(wài)贸的“抓手”。4月(yuè)对东盟出(chū)口增速(sù)暂时回落，不过整体来(lái)看(kàn)，自2022年初(chū)以来“俄(é)+东盟(méng)升(shēng)、欧(ōu)美降(jiàng)”的趋势加(jiā)速，日韩份(fèn)额保持稳定。

　　产品(pǐn)方面，4月(yuè)出(chū)口结构继续延续(xù)“扬长避短(duǎn)”的属性。中国4月汽(qì)车及机(jī)电出口金额维持强势(shì)，增(zēng)速较3月进一步加(jiā)快部分(fēn)源于去(qù)年低基数原因，不过对同(tóng)比(bǐ)的拉(lā)动仍明(míng)显好于韩(hán)国，半导(dǎo)体出口跌幅则相较韩国更加(jiā)“温和”。从散(sàn)点(diǎn)图看(kàn)，量价(jià)齐(qí)升的(de)汽车出(chū)口反映海外车市(shì)较(jiào)高景气度与产业链韧(rèn)性仍可在一段时间内(nèi)支撑出(chū)口，而受全球半(bàn)导体周期影响，集成电(diàn)路(lù)4月(yuè)出口量与(yǔ)价格均偏萎(wēi)缩。

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数：“一带一路”的空(kōng)间(jiān)有多大？站在(zài)2022年(nián)年底，市(shì)场大多聚焦欧(ōu)美经济衰退的(de)拖累，而聚光灯之外“一(yī)带(dài)一路”却在稳定外贸上(shàng)发挥了越来越重要的作用，那么如何去评估这一(yī)空间(jiān)有多大？

　　一带一路出口背(bèi)后(hòu)存量(liàng)博弈。在全球经济和贸(mào)易放缓的背景下，我国出(chū)口的韧性可能主要来自于存(cún)量的竞(jìng)争——我们认为很有可能是(shì)抢(qiǎng)占(zhàn)欧美《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(měi)日韩在这些(xiē)国家的进口份额，2018年至2022年，中国(guó)在一带(dài)一(yī)路沿线10国(guó)的进口(kǒu)份(fèn)额上涨了2.5％，同(tóng)期欧美日(rì)韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中国出口(kǒu)1个百分点(diǎn)。我们选取“一带一路”沿(yán)线(xiàn)65国中(zhōng)，中国出口(kǒu)规模最大的10个国家（约(yuē)占(zhàn)中国对“一带一路”沿线国家总出口(kǒu)的70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国在(zài)悲观、中性(xìng)、乐观三种情(qíng)形下(xià)的进口(kǒu)增速情况(kuàng)，同(tóng)时参考2018至2022年欧美(měi)日韩的年均(jūn)下跌份额，假设2023年10国对(duì)美欧日(rì)韩减少的进口份(fèn)额中约60％被中国(guó)取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下，“一带一路”10国(guó)2023年拉(lā)动中(zhōng)国出口增速约(yuē)0.97％，此外根(gēn)据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致估算(suàn)“一带一路”沿线65国拉(lā)动(dòng)我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景下，1个百分点并不少，我国(guó)全(quán)年出口增速可能(néng)略(lüè)高于(yú)0％。对(duì)欧美日(rì)等发达经(jīng)济体出(chū)口(kǒu)增(zēng)速预测(cè)，思路为在中国加入世(shì)界贸(mào)易组(zǔ)织后(hòu)、历次(cì)全球经济(jì)陷入衰退(tuì)或(huò)是经济增速大幅下行（downturn）的时间段(duàn)中，选出(chū)具有参(cān)考意义(yì)的三年，分别作为中性、乐观(guān)和悲观情(qíng)景作为参考。我们对于2023年的基(jī)准假设(shè)为美欧(ōu)有可能在下半年陷(xiàn)入(rù)温(wēn)和(hé)衰退(tuì)，我们选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩(suō)后的(de)全(quán)球经济放(fàng)缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全(quán)球(qiú)经济(jì)温和(hé)放缓）分别作为悲观、中性和(hé)乐(lè)观情景。根据预测，中性假(jiǎ)设(shè)下，2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国出口中约占26％）出口增速(sù)预测按照IMF对2023年世界商品贸易数(shù)量增(zēng)速预测(cè)即1.5％计算，并(bìng)考虑(lǜ)价格(gé)因(yīn)素，使(shǐ)用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余(yú)国家(jiā)拉(lā)动我国出口增速(sù)约(yuē)0.64个百分(fēn)点。因此，中(zhōng)性假设(shè)下2023年我国(guó)出(chū)口增(zēng)速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在低(dī)估的风(fēng)险，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)两(liǎng)个方面：数据口径差异和欧美经济体(tǐ)的“韧性”。数据(jù)方(fāng)面，各(gè)国自中国进口的数(shù)据和中国向各国出口的数据存(cún)在差异（无论是绝对量(liàng)还是增速），有时这(zhè)一差(chà)异还较大，一(yī)般而言中国出口(kǒu)端的增(zēng)速会更(gèng)高，这意味着我们(men)基于“一(yī)带一路”国(guó)家(jiā)进口数据的(de)测(cè)算是低估(gū)的；外需方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性，可能在(zài)今年下半(bàn)年、也(yě)可能在明年，若后者出现，那么2023年发达经济体(tǐ)对于中国出(chū)口的拖(tuō)累(lèi)可能(néng)没有那(nà)么大(dà)。

　　风险提示：东盟(méng)、俄(é)罗斯及其他新兴经(jīng)济体经济增长(zhǎng)不及(jí)预期，对外需拉动不足。疫情二次(cì)冲击风险对出口(kǒu)造(zào)成拖累。欧美经(jīng)济(jì)韧性超预期，对于(yú)中国出口的拖累不足。

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