财(cái)联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热(rè)度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生(shēng)品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(r上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好án)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一(yī)映射分析。

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