2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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