核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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