射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)智微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资本(běn)热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快车道(dào)，先后引入了(le)华兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去(qù)年下(xià)半年触底回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能(néng)手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜(qián)力(lì)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年射频前(qián)端市场(chǎng)年(nián)复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报(bào)》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个(gè)知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括(kuò)智能手机以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户包(bāo)括(kuò)三(sān)星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是(shì)由(yóu)于持续进行高额(é)研发投入；下游客(kè)户集(jí)中且具有产品验(yàn)证周期(qī)，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资(zī)之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三(sān)轮(lún)融(róng)资，众(zhòng)多知(zhī)名资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基(jī)金(jīn)二期(qī)在投资(zī)慧智微(wēi)的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入(rù)来(lái)自于手(shǒu)机(jī)领域(yù)。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩造成了冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未来(lái)增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的(de)射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的(de)市场(chǎng)为(wèi)190亿美穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(měi)元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下滑，射频前端市(shì)场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的(de)潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突(tū)击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创板上(shàng)市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日(rì)收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)领域的(de)巨头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展(zhǎn)射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯(xīn)片外，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局(jú)者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端市场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步(bù)压低(dī)了(le)自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖(gài)了(le)投资(zī)机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产(chǎn)业基(jī)金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部(bù)基地(dì)及上海和广州研发(fā)中心(xīn)建设(shè)以及补充流(liú)动(dòng)资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头(tóu)部客户的(de)市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产(chǎn)品(pǐn)系列。

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