中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一(yī)般(bān)说来(lái)外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有很(hěn)大的(de)提(tí)升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资(zī)投资者认为国豫n是河南哪里的车牌(guó)企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值(zhí)。投资者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的(de)股东回(huí)报(bào)的(de)公(gōng)司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其(qí)它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的(de)成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们的财(cái)务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观(guān)点是看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受(shòu)到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必(bì)须(xū)持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们(men)已经被(bèi)市场价(jià)格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国(guó)市(shì)场我们学(xué)到了什么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力(lì)、有客(kè)观证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国(guó)投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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