作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó三公分是多少厘米 三公分是多少毫米)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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