在(zài)华尔(ěr)街经济学家和(hé)央行官员争论美国经济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基金经(jīng)理们(men)并(bìng)没有坐等答得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多(duō)的专(zhuān)业选股人士将(jiāng)资(zī)金从银行等对经(jīng)济敏感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公(gōng)用事业和(hé)基本消费品等在(zài)经济(jì)低迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银(yín)行汇编的数(shù)据(jù)显示(shì)，同时做多和(hé)做空的对冲基金已将其周期性股票与防御性股票的比例降至至少2012年以(yǐ)来的最(zuì)低水平。对于(yú)只做多的基(jī)金经理来说(shuō)，他们对周(zhōu)期性公司(这些(xiē)公司(sī)的命运取决于商业周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动(dòng)投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月(yuè)低点反弹(dàn)，增加(jiā)了5万亿美元的(de)市值(zhí)。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行策略师表示(shì)，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股(gǔ)的比例降至近(jìn)10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与去年不同(tóng)，当(dāng)时(shí)对(duì)衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基(jī)金紧紧抓住(zhù)周期股(gǔ)。这一立场表(biǎo)明，人们相信得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(xìn)美联储有能力通过积极的抗(kàng)通(tōng)胀(zhàng)行动(dòng)实(shí)现(xiàn)软(ruǎn)着陆(lù)。现(xiàn)在，这种乐(lè)观情绪(xù)已经消(xiāo)散(sàn)。

　　行业仓位(wèi)数据进一步(bù)证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在美国银行(xíng)4月(yuè)份对基(jī)金经理(lǐ)的最新调查(chá)中，现金持有(yǒu)量保(bǎo)持在较高(gāo)水平，相(xiāng)对(duì)于(yú)股票，债券比2009年以来的任何时候(hòu)都更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃离时(shí)，只做多的基金被迫成为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的(de)是，选股(gǔ)者的(de)谨慎(shèn)态度与(yǔ)基于图表信号配(pèi)置资产(chǎn)的计(jì)算机(jī)驱动策(cè)略形成了鲜明对(duì)比。由于(yú)股市稳(wěn)步(bù)上(shàng)涨(zhǎng)和(hé)市场(chǎng)波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追踪(zōng)基金和(hé)波动性目(mù)标(biāo)基(jī)金等系统性资金管理公司近几个月(yuè)增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型(xíng)最(zuì)能(néng)说明这种分歧立场(chǎng)。德意(yì)志银行称(chēng)，量(liàng)化基(jī)金(jīn)继续抢购(gòu)股票，而自(zì)由裁(cái)量投资者的(de)敞口已(yǐ)降至一(yī)年区(qū)间的(de)底部。

　　看(kàn)空(kōng)者将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很大(dà)一(yī)部分归因于那些对价格不(bù)敏感的量化投资(zī)者，他(tā)们别无(wú)选择，只(zhǐ)能在股价上(shàng)涨时买入股(gǔ)票。看空者(zh得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手ě)还警(jǐng)告(gào)称(chēng)，持续数(shù)月的(de)股市反弹(dàn)是不可持续的(de)。由于标普500指数几次(cì)突破(pò)4200点的尝(cháng)试都以失败告(gào)终，缺乏动能(néng)可能会限制量(liàng)化基金的需求。另一方面(miàn)，新(xīn)一(yī)轮的抛售可能会(huì)促使量化基金(jīn)改变路线(xiàn)，并退(tuì)出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数据(jù)和企业财报也提振股市。尽管(guǎn)各公司在(zài)本财报季的(de)业绩超出预期(qī)，但(dàn)目(mù)前(qián)来看，这还不足(zú)以让美(měi)国企业重回增长(zhǎng)轨道(dào)。就连美(měi)联储官员也(yě)预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地(dì)为经济(jì)衰(shuāi)退做准备而采取(qǔ)防(fáng)御(yù)措施(shī)，最终可能会付出高(gāo)昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的(de)行(xíng)业(yè)往往在衰退前的6个月内表现优异(yì)。直到(dào)真正的经济衰退到来，防御性股票才(cái)开始大(dà)放异彩，尽管它们的(de)领(lǐng)先地位通常会在下行周期结束前逆(nì)转。

　　美国(guó)银行(xíng)的经济学家(jiā)预(yù)计，美国(guó)经济衰退将从第(dì)三季度(dù)开始。

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