昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育教师一年的工作日有多少天，一年有多少周肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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