财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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