调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠p>

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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