调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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