调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始世界上性功能最强的国家是哪个国家炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯世界上性功能最强的国家是哪个国家乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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