原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在(zài)进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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