金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是abo文是什么意思 abo文是谁发明的(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruòabo文是什么意思 abo文是谁发明的)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）abo文是什么意思 abo文是谁发明的中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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