自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回(huí)报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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