财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从而坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸提高银行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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