银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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