昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，20西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学23开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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