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蜗牛是不是昆虫类沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，是(shì)包括(kuò)能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在(zài)内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截(ji蜗牛是不是昆虫类é)至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年(nián)初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这(zhè)些(xiē)板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化(huà)，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路(lù)”：在“一带一路(lù)”十(shí)周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台(tái)。今年国务(wù)院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向(xi蜗牛是不是昆虫类àng)之一(yī)，将(jiāng)充(chōng)分受益于(yú)人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投资(zī)范式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产(chǎn)业(yè)之(zhī)一(yī)，近年来经(jīng)历(lì)了行业(yè)调整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改(gǎi)善(shàn)：一方面，随着全(quán)球航(háng)运(yùn)市场需(xū)求正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推(tuī)动造船企业重组整合和(hé)产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造业已(yǐ)在逐(zhú)步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复(fù)良(liáng)好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同(tóng)时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁(tiě)路(lù)板块上市公(gōng)司(sī)更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提(tí)高(gāo)分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下(xià)融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也(yě蜗牛是不是昆虫类)具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投资(zī)的(de)政策基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，修(xiū)复空间较大。