财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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