近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成(chén77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g)电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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