作者：黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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