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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需要进一(yī)步(bù)提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长布拉(lā)德表示，决策者可能不(bù)得不(bù)进(jìn)一步提高利率以给(gěi)通(tōng)胀降温，但他(tā)补充称，自己将(jiāng)观望一定时(shí)间，看(kàn)看经济(jì)数据表现再决定6月(yuè)应该采取(qǔ)何(hé)种行动。

　　“我们过(guò)去(qù)15个月采(cǎi)取的激进政策遏制(zhì)了通胀的上升，但目前还不清楚通胀是否处于通往2％的(de)道路上。” 布拉德表示，需要看到“通胀实质(zhì)性(xìng)下降”才(cái)能确信没有必要加息。

　　布拉德(dé)还表示，他认(rèn)为(wèi)美联储仍然可(kě)以实现软着陆，在不(bù)触发经(jīng)济严(yán)重下滑的情况下帮(bāng)助(zhù)通(tōng)胀率回到(dào)2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷(xiàn)入衰退，但(dàn)这不是基(jī)线情景(jǐng)。我认为基线情境(jìng)是经济增长缓慢，劳(láo)动力市场可能略(lüè)有疲软，通胀(zhàng)下降(jiàng)。”布(bù)拉德说。

　　布拉德是美(měi)联储(chǔ)决策者(zhě)中(zhōng)鹰派官员的(de)代表(biǎo)人(rén)物，素有(yǒu)“鹰王”之称，但今年在联邦公开市场委员会(huì)（FOMC）没有(yǒu)投票(piào)权。

　　香港与内地利率互换(huàn)市场互联互(hù)通合作15日正式启(qǐ)动

　　中国(guó)人民银行5月5日表示(shì)，香(xiāng)港与内地利率互换市场互(hù)联互通合作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开通“北向互换通(tōng)”，“北向互换通(tōng)”下的交易将于2023年(nián)5月(yuè)15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及其他国家和地区的境(jìng)外投资者经(jīng)由(yóu)香港(gǎng)与(yǔ)内(nèi)地基(jī)础设施(shī)机(jī)构之(zhī)间在交(jiāo)易、清(qīng)算、结(jié)算(suàn)等方面互联互通的机(jī)制安排，参与内地银行间(jiān)金融衍生品市场(chǎng)。初期可(kě)交易品种(zhǒng)为利率互换产品(pǐn)，报价(jià)、交易及结算币种(zhǒng)为(wèi)人民(mín)币(bì)。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的境内投资者(zhě)需与外汇交易中心签署报价商(shāng)协议，并为上海清算所(suǒ)利(lì)率(lǜ)互(hù)换集(jí)中清算业务(wù)的清算(suàn)会员或该类会员的(de)清(qīng)算客(kè)户。

　　参(cān)与“北向互换(huàn)通”的境外投资者(zhě)为符合(hé)人民银行(xíng)要求并完成(chéng)内地银行间债券(quàn)市(shì)场准入备案(àn)的境(jìng)外机构投资者，并经外(wài)汇交易中心(xīn)开通“北向互换通”交(jiāo)易权限。拟(nǐ)申(shēn)请开通“北(běi)向互换通(tōng)”交易权限的(de)境外投资者需同时申请成为场(chǎng)外结算公(gōng)司的(de)清算(suàn)会员或该类(lèi)会员(yuán)的(de)清算客户。

　　初期全市场(chǎng)每日交易净限(xiàn)额为200亿元人民币，清算(suàn)限额为40亿(yì)元人民币，后续可根(gēn)据市场情况适时调整额度。

　　罕(hǎn)见大(dà)乌(wū)龙(lóng)，上交(jiāo)所道歉

　　昨(zuó)日，转债市场(chǎng)出现(xiàn)“大乌(wū)龙”。原本公告(gào)停牌的嵘泰转债，昨日早盘(pán)却仍能正常交易，盘中一(yī)度上涨近15％。上交所发现后，于当日(rì)上(shàng)午10时(shí)10分实施停牌，并发(fā)布(bù)公告，就相关(guān)原因(yīn)进(jìn)行排查(chá)。

　　5月5日盘(pán)后(hòu)，上(shàng)交所发布关于嵘泰(tài)转债停牌(pái)及相(xiāng)关(guān)交易处(chù)理(lǐ)情况的公告(gào)。公告称，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘(róng)泰工业股(gǔ)份有限(xiàn)公司（以下简称公司）在(zài)上交所网站发布关(guān)于实(shí)施“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘牌的公告称，嵘(róng)泰转债(zhài)最后(hòu)一(yī)个交(jiāo)易日为2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分(fēn)别于(yú)4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因(yīn)技术原因(yīn)，该可转债仍挂牌交易。上交所发现后，于当日(rì)上午10时(shí)10分实施停(tíng)牌。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配成交阶段(duàn)共成交8先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案.35万(wàn)手，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元(yuán)。

　　依据(jù)《先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案上(shàng)海证券交易所(suǒ)债券交易规则》第(dì)一百三十(shí)条等相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成(chéng)交取消(xiāo)，交易无(wú)效，不进行清(qīng)算交收。嵘泰转债的(de)转股和赎回(huí)不受影响，正常进行。

　　对(duì)于该事件的发生，上交所深(shēn)表歉意，并将妥善(shàn)处置(zhì)后续(xù)事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利(lì)空阶(jiē)段(duàn)性出尽后(hòu)，市场情绪有(yǒu)所(suǒ)回暖，叠(dié)加油脂市场基本(běn)面迎(yíng)来改善，“五一”假期(qī)过后，油脂市(shì)场连(lián)涨两日。昨(zuó)日，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油(yóu)脂，菜(cài)籽油(yóu)主力合约2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期(qī)期间，伴随美联储继续加(jiā)息(xī)预期以及欧美银行业危(wēi)机的继续发(fā)酵，国(guó)际(jì)原油价格大幅下挫，外围市场环境整体偏弱(ruò)。5月4日(rì)凌晨，美(měi)联(lián)储如(rú)预期加息25个基点，这是(shì)本轮加息周期的第十次加(jiā)息，也可能是(shì)本轮(lún)紧缩周期的终点。同时，欧(ōu)洲(zhōu)央行周四(sì)决(jué)定(dìng)放(fàng)慢加息步(bù)伐。在(zài)外围利空阶段(duàn)性出尽后，大(dà)宗(zōng)商(shāng)品市场(chǎng)情绪出现反弹，油脂(zhī)价格在假期开(kāi)盘走弱后也迎来上涨。”中泰期货研(yán)究所油脂油料(liào)分析师巩力赫表示，在(zài)此轮上涨过程中，棕榈油(yóu)领(lǐng)涨油脂(zhī)，产地供(gōng)给偏紧，同时国内(nèi)棕榈油库存连续(xù)下降支(zhī)撑盘面走(zǒu)强(qiáng)，菜(cài)油紧随其后(hòu)，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所油脂油料(liào)分析师侯雪玲看(kàn)来(lái)，油脂市场(chǎng)的强力反弹(dàn)是由基本面的改善推动的(de)。她表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)源于餐饮端的利多(duō)预(yù)期(qī)。油(yóu)脂相关(guān)上(shàng)市企业(yè)一季度(dù)业绩大增，多(duō)因为销量(liàng)上涨和(hé)毛(máo)利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游(yóu)出行火爆，交通运输部(bù)数据显示，假(jiǎ)期前三天日均发送(sòng)人数(shù)和2019年(nián)、2021年(nián)基本持(chí)平。这意味着油脂餐饮(yǐn)端(duān)消费亮眼，假期后，现货普遍存在(zài)一轮(lún)补库需求。未来很(hěn)长一段(duàn)时间，餐饮端将持(chí)续成为支撑油脂需求的重要力量。另一方面(miàn)，国内大豆压榨(zhà)企业5月上旬仍出(chū)现不同程(chéng)度的停(tíng)机计划，市场现货供应仍有偏紧张(zhāng)情况(kuàng)，豆油累库速度放缓(huǎn)；而棕榈(lǘ)油方面(miàn)，产(chǎn)地(dì)库存出现超预期下降。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至(zhì)264万吨，其(qí)中(zhōng)产量425万(wàn)吨，出口291万(wàn)吨(dūn)，印(yìn)尼国内消费180万吨，分项数据和1月几乎持平。机构预(yù)期马来西亚棕榈(lǘ)油4月产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出口(kǒu)环比下降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存环(huán)比减(jiǎn)少10％至(zhì)151万吨(dūn)。

　　与此同时，海(hǎi)外市场方面，受到马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油(yóu)库存减少的(de)预期(qī)支撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在本周累计(jì)上涨超7％。“节前(qián)马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)整体数据偏弱，出(chū)口月度环比下降(jiàng)，且产量(liàng)降(jiàng)幅不足，导(dǎo)致市场情(qíng)绪略(lüè)显悲观(guān)。但(dàn)在价格持续下跌(diē)后，利空落地效应以及(jí)机构对于4月马来(lái)西亚(yà)棕(zōng)榈油库存预估(gū)超预期下(xià)降(jiàng)的乐观情(qíng)绪，推动期价快速反弹(dàn)，而库存(cún)预估(gū)下降的原因来自(zì)于马来(lái)西亚(yà)国内(nèi)消(xiāo)费需求的增加。”中辉期货(huò)油脂(zhī)油料分析师贾晖表示，外(wài)盘带(dài)动内盘(pán)油脂价格上行，而(ér)豆油及菜(cài)油(yóu)自身(shēn)基本(běn)面供(gōng)应增加(jiā)的(de)利空因素逐步弱化也对盘(pán)面(miàn)带来(lái)一些支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将(jiāng)起到主导作用？

　　据外(wài)媒报道(dào)，周五公布的一项调查显示，全球第二大棕榈油生产国——马来西亚(yà)截至4月底(dǐ)的棕榈油(yóu)库存料降至11个月以来最(zuì)低水平，因产量(liàng)持平且(qiě)马来西亚国内使用量增加。受访的九位分析(xī)师和(hé)贸易商预估中值显示，棕榈油库(kù)存(cún)料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并触及(jí)2022年5月以来最低(dī)水平。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，国内棕榈油库(kù)存也由升转降(jiàng)，刷新5个半月的最低水平。中国粮油商务网监测数(shù)据显示，截至2023年第17周末，国内棕(zōng)榈油库存总量(liàng)为(wèi)77.9万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较(jiào)上周增(zēng)加(jiā)0.7万吨。其中24度(dù)及(jí)以下库存量为73.6万吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存量(liàng)为4.2万(wàn)吨，较上周(zhōu)减少0.1万(wàn)吨(dūn)。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和国内棕(zōng)榈油库存都在下降，但原因各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的主要原因(yīn)来自于(yú)产量的(de)季节性(xìng)减产以及印尼国内出口政策限制导致的(de)棕榈油(yóu)出口较(jiào)好。而(ér)国内棕榈油库存大幅下(xià)降，主要是受到年初国内疫情防控措施优化调整(zhěng)带来的(de)餐饮消费(fèi)的(de)增加，同时豆棕现货价差高位运行(xíng)导致棕榈油替代性能大大增强(qiáng)，也进(jìn)一步刺激(jī)了棕榈油的消费(fèi)。

　　虽然马来西亚及(jí)中国棕榈油库存下降，但由于印(yìn)尼5月出口政策(cè)出现(xiàn)调整(zhěng)，将允许更多的棕榈油出口(kǒu)，市场对于马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)5月(yuè)出口数据保持谨慎(shèn)态度。中国和印度作为全球主要的棕榈油进口国，虽(suī)然(rán)库存(cún)都不(bù)同程度下(xià)降，但都仍处(chù)于历史较(jiào)高水(shuǐ)平，若(ruò)棕榈油价格上涨，将抑制(zhì)其消费和进口积极性。”贾晖(huī)表示。

　　据侯雪玲介绍(shào)，对于棕榈(lǘ)油(yóu)产地(dì)来说(shuō)，每年的1—4月(yuè)属于去库(kù)周期，因产量处于年内低位(wèi)，无法满足当月需(xū)求。今(jīn)年4月国际豆棕倒挂(guà)以及需求(qiú)国库存偏高，棕榈油出口需求(qiú)差，但依然没有扭转(zhuǎn)去库(kù)趋势(shì)。可以说，产量绝对水平(píng)低是去库的主要原因。后期随着产(chǎn)量季(jì)节(jié)性增(zēng)加，棕榈油重(zhòng)新累库也是(shì)必(bì)然(rán)趋势(shì)。

　　国(guó)内(nèi)方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双重推动的结果。随着产(chǎn)地挺价(jià)，进(jìn)口利润差(chà)，棕榈油到(dào)港压力下降(jiàng)，月均(jūn)到港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油(yóu)使用限制减少，棕(zōng)榈油(yóu)表观消费同比几(jǐ)乎翻倍。国内棕榈油(yóu)要想重新累库，需要(yào)进口增加，也(yě)就是说进口利(lì)润打开(kāi)，产地让(ràng)利，这至(zhì)少需要产(chǎn)地库存压力(lì)明显恢复才有可能(néng)。因此，未来产地的累库必将早(zǎo)于国(guó)内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市(shì)场(chǎng)情况来(lái)看，短期内缺乏明显利多因素驱动，因此棕榈油上涨缺乏可(kě)持续性。不过，从更长(zhǎng)的年度时间周期来看，在厄尔尼诺(nuò)气候的预期下(xià)，棕榈油有望(wàng)逐步进入中(zhōng)期(qī)企(qǐ)稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼诺气(qì)候的(de)发生和持(chí)续(xù)情况。”贾晖(huī)认为(wèi)。

　　在许多市场人士看来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层(céng)面对于大宗商品的影(yǐng)响(xiǎng)仍然(rán)起到主导作用。那(nà)么(me)，对于油脂(zhī)市场来说是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周期接(jiē)近(jìn)尾声，欧(ōu)洲央行在(zài)周四(sì)也放慢了激进紧缩的步(bù)伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市场情(qíng)绪出现反弹。不过，随着美联储(chǔ)会议(yì)的结束，市场焦点仍将(jiāng)集(jí)中(zhōng)在美(měi)国银行业的(de)任何可能的风险(xiǎn)蔓延，对(duì)此仍需保持谨慎态度。对(duì)于油脂来说(shuō)，目(mù)前基(jī)本面(miàn)仍然多空交织。当前(qián)年度加拿大油菜籽的丰产对国内(nèi)市场的压力持续存在，5—6月进口大豆(dòu)大(dà)量(liàng)到港的预期(qī)对豆系品种带来压力，另外国内棕(zōng)榈(lǘ)油整体库存偏高也使(shǐ)得油脂整体的行情难(nán)以表现得特别(bié)强势。不过，油脂的估值在偏低(dī)的油(yóu)粕比(bǐ)和当(dāng)前(qián)年度(dù)南(nán)美大豆的(de)减产预期的(de)逐(zhú)渐兑现背景(jǐng)下，又(yòu)显得处于偏低水平。在此情(qíng)况下，油脂(zhī)似乎难以表现出独立走(zǒu)势(shì)，单(dān)边行情仍将比较多地被(bèi)宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖(huī)看(kàn)来，由(yóu)于美联储加息已(yǐ)经在市场(chǎng)预期当(dāng)中，因此对大宗商品(pǐn)市场的利空影响有限。对于油脂市场(chǎng)来(lái)说，虽然生物(wù)柴油消费占比不低，比如棕榈(lǘ)油工业消费占到产量30％以上，欧盟(méng)工业消(xiāo)费和食用消(xiāo)费(fèi)各占一半(bàn)，但各国生物柴油政策比例一段时期内是固定的，不会因(yīn)为原油及宏观市场的(de)波动，而出现生物柴油产(chǎn)量(liàng)的大幅波动，加上(shàng)油脂食用作为消费必需品，宏观因素影响有限(xiàn)，因此油脂自身基本面(miàn)对价格(gé)波动仍然将起到主(zhǔ)导作用。

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