近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ET热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物F资产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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