申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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