5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强<外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏/p>

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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