财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一世界上性功能最强的国家是哪个国家年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营世界上性功能最强的国家是哪个国家。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(世界上性功能最强的国家是哪个国家biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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