银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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