金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(ji灰姑娘作者是安徒生还是格林àng)存款利率，严格上灰姑娘作者是安徒生还是格林不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将灰姑娘作者是安徒生还是格林减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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