上市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(hu略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时(shí)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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