核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shà昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行昆明市属于几线城市，云南最好三个城市业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降(j昆明市属于几线城市，云南最好三个城市iàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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