自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(hu行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音à)等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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