中国基(jī)金报：今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)，这是未来大趋势(shì)吗(ma)？

　　邹德立：对于4月份社融数据，居民贷款偏弱之外，企业(yè)贷款也在(zài)边际(jì)转(zhuǎn)弱，但企业中长期贷(dài)款(kuǎn)同比多增(zēng)幅度较大。在这种背景下，MLF利率是否下(xià)调，还(hái)要进(jìn)一步观察5-6月信贷情(qíng)况(kuàng)。对于存款(kuǎn)利率，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力持续主动下调存款利率。长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。因(yīn)此(cǐ)银行降息潮可能仍聚焦于存款利(lì)率下调。

　　此外(wài)，广义上(shàng)的降息潮(cháo)不仅仅集中在银行领(lǐng)域。以地方债为(wèi)例，2022年后(hòu)广(guǎng)东(dōng)、上海、深圳、江(jiāng)苏、浙(zhè)江等发(fā)达地区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能下降至(zhì)5Bp。同理，对于资质较好的发债主体(tǐ)，其信用债收益率仍有下(xià)行趋势和空(kōng)间(jiān)。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，利(lì)率的方向仍是由实体经(jīng)济资金供需决定的，而央(yāng)行的政策利率(lǜ)、基准利率在(zài)一方面要合(hé)适顺应(yīng)市场环(huán)境，一(yī)方(fāng)面(miàn)也(yě)代(dài)表着(zhe)政策意(yì)愿强调信号意义的作用。今年(nián)是真正疫后复(fù)苏的(de)第一(yī)年，我们仍面(miàn)临内生动(dòng)力不强需求不足的(de)情况(kuàng)，央行已经通过降准以及结(jié)构性货币(bì)政策等多项举(jǔ)措(cuò)给予了实(shí)体经济所需的一(yī)定的资(zī)金投(tóu)放支持，有效降低了实体(tǐ)综合融资成本，后续需要(yào)财(cái)政政策产(chǎn)业政策等配套(tào)政策继续激活内生动(dòng)力(lì)扭转(zhuǎn)预期。

　　当前央(yāng)行需要观察跟踪经济运(yùn)行情况，短期调整(zhěng)政策(cè)利率的概率不大，但仍(réng)会维持资金(jīn)合理充裕的环境，故从银行资产端的角度来(lái)讲，贷(dài)款利(lì)率或仍维持低位(wèi)，后续是否进一步下调要看(kàn)实(shí)体经济(jì)复苏的情(qíng)况。银行负债端，存款基准利(lì)率下调(diào)的概率(lǜ)不大，而(ér)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的调整空间仍存在，而是否进(jìn)一步下调(diào)要(yào)看(kàn)银行(xíng)自身经营需要。

　　光大保德(dé)信基金：2022年4月，人民(mín)银行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，自(zì)律(lǜ)机(jī)制成员银行参考以10年期国债收益率为(wèi)代表(biǎo)的债券市场利率(lǜ)和(hé)以(yǐ)1年期LPR为代(dài)表的贷(dài)款(kuǎn)市场利(lì)率，合理调整(zhěng)存款利率水平(píng)。在存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)作用下(xià)，2022年(nián)4月、2022年8月(yuè)大行分别下调存款(kuǎn)利率。

c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式　　2023年(nián)4月，《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》新增(zēng)存款利率市场(chǎng)化定价情况(kuàng)作为(wèi)合格审慎评估的(de)扣分项，引发(fā)中(zhōng)小(xiǎo)银行跟随调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率。我们认为，通过(guò)存款(kuǎn)利率下(xià)行，稳定商业银行净息差进而保持(chí)贷款(kuǎn)利率维(wéi)持低位或继续(xù)下行，最终有利(lì)于社会融(róng)资成本(běn)下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数据看， M1增(zēng)速(sù)回升，M2-M1略(lüè)有收窄(zhǎi)，需求边(biān)际弱(ruò)修复趋势或仍在。近期国债利率持续下行，银行间利率(lǜ)下行，叠加银行存款(kuǎn)定价下调，4月社融信贷低于预期，国内降息预(yù)期被(bèi)进一步(bù)强化。海外(wài)来看，全球经(jīng)济进入(rù)衰退周期，加(jiā)息周期基本结束，后(hòu)续(xù)有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目(mù)前，我国(guó)国有(yǒu)大型商业银行和(hé)股份制商业(yè)银(yín)行的定期存(cún)款利率已告(gào)别“3时代(dài)”。压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。一方面，银行仍有净息差压(yā)力，22Q4 新发放贷款加权(quán)平(píng)均利率较18Q1下(xià)降182BP，银(yín)行息差压(yā)力加剧明显，监管层面(miàn)有动力去持续(xù)推动存款利率下降，来保障(zhàng)银行合理利(lì)差范围，增加(jiā)银行信(xìn)贷投放的动力。

　　另(lìng)一方面(miàn)，居民避(bì)险(xiǎn)需求仍在，存款持(chí)续高增，在揽储压力不大(dà)的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，银行自身也(yě)有动(dòng)力去下调存款(kuǎn)定(dìng)价来(lái)保障利差。

　　缓解银行负债及经营压(yā)力

　　中国(guó)基金(jīn)报：协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限调(diào)整，将(jiāng)有哪些政策传导效(xiào)果？

　　德邦基金：一方面银行息差压力(lì)大是(shì)普遍现象，此次政策调整有望带动中小银行主(zhǔ)动跟随下(xià)调存款利(lì)率。另一方面，由于此(cǐ)前经济下(xià)行影响，投资者悲(bēi)观预(yù)期被放大(dà)，大量(liàng)资金(jīn)集中(zhōng)在银行(xíng)存款端，此次存(cún)款利率下(xià)调也有望(wàng)带动存款(kuǎn)资金的释放(fàng)，盘活市场流动性。

　　李湛：本次调降(jiàng)通知释放了以(yǐ)下(xià)信(xìn)号：①减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；②减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　后(hòu)续来看(kàn)，本次下调对市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)集中在以下(xià)两(liǎng)点：①规范银行的(de)协(xié)定存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争。此(cǐ)前，部分中小银行(xíng)的(de)协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)定价(jià)过(guò)高，会对遵(zūn)守自律机(jī)制、定价(jià)较低的(de)银行产生揽储冲击。本次上限下调后会(huì)普遍降低中小行协定存款及通知存(cún)款利率，减少中(zhōng)小银行(xíng)间揽储恶意竞争，而对股份(fèn)行及(jí)国(guó)有大行(xíng)影(yǐng)响较小(xiǎo)。②长端利(lì)率(lǜ)下行仍有空间。市场降息预期升温，但大概率落空。

　　光大保(bǎo)德信基金：下调(diào)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)，主要影(yǐng)响对公客户在商业银行(xíng)的活期类存款收益，使(shǐ)得(dé)对公客户(hù)活(huó)期存款收益向对(duì)私客户(hù)看(kàn)齐，一方面有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，另一方面有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化。

　　邹德立：对于银行(xíng)，存款利率自律上限(xiàn)调整降低了银行负(fù)债成本，目前上(shàng)市银行协定存(cún)款占(zhàn)总(zǒng)存款的比重(zhòng)在13％左右，重新规定(dìng)协定利率上限后，预计行业资金成(chéng)本可以(yǐ)缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以限制高息揽储，规范行业(yè)竞争，特(tè)别是(shì)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)对公活期存款成(chéng)本压(yā)力，减轻银行负(fù)债及经营压力(lì)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本的(de)下(xià)降使得银行盈(yíng)利能力增强，进一步打开(kāi)了资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)下行(xíng)的(de)空间，或(huò)带动(dòng)债券(quàn)收益率不断下行(xíng)。

　　并非降息的确定(dìng)性信号

　　中国基金报：未(wèi)来(lái)存款利率是否还有进一步下降的空间？对股(gǔ)债市场(chǎng)有何影响(xiǎng)？

　　光大保德(dé)信(xìn)基金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利率的非对称下行(xíng)使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管(guǎn)下限，经(jīng)营压力倒逼存款利率(lǜ)有(yǒu)进(jìn)一步调降的预期。一方(fāng)面(miàn)，为支持实体经(jīng)济，政策导向下贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)创(chuàng)有统计(jì)以(yǐ)来新低(dī)，2022年(nián)12月(yuè)金融机(jī)构人民币(bì)贷款加权(quán)平(píng)均利率较2020年初(chū)下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在(zài)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)上的竞争(zhēng)类似“非(fēi)零和博弈”，“存款立行”和存(cún)款市场份(fèn)额考核压力使得(dé)各行下调存款利率动力不足(zú)，同样2020年以来上市银行存量存款平均(jūn)成本率基本持(chí)平。贷(dài)款(kuǎn)和存(cún)款利率的非(fēi)对称下行作用下，2022年12月(yuè)商业银(yín)行净息(xī)差缩(suō)小至1.91％，已经逼近《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》规(guī)定(dìng)的合(hé)格线1.8％。

　　存(cún)款利率调降预期，有利于降(jiàng)低(dī)全社会无(wú)风(fēng)险收益(yì)率，利(lì)多永续经(jīng)营性质的票息(xī)资产，比如利率(lǜ)债(zhài)、稳定股息(xī)率的(de)央企等。

　　邹德立：存款利率仍然(rán)有下降的(de)趋势和空间。从银行角(jiǎo)度(dù)，2018年以来由于存(cún)款定期化(huà)，活(huó)期存款占比明显下降，存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率有所抬(tái)升，与此同时，贷款收益(yì)率大幅下行，大幅加剧了银行息差压力(lì)，这使得控制存(cún)款成本尤为重(zhòng)要。

　　此外，从政(zhèng)策(cè)角度(dù)，居民超额储蓄高(gāo)增、企(qǐ)业(yè)存款提升、消费复苏较(jiào)慢(màn)，监管层面有动力去持(chí)续推动存款利(lì)率下降，促进存款(kuǎn)流向(xiàng)消费和实际投资。短(duǎn)期看，存款利率下(xià)调带动流动性继续进入债市，中短期利(lì)率，特别(bié)是中短期信用债(zhài)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济复苏(sū)较强，流动性也有可能(néng)进入股市，利(lì)好(hǎo)权益资产。

　　德邦(bāng)基金：2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高。但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。长(zhǎng)期来看，有望带动存(cún)款(kuǎn)利率整(zhěng)体下(xià)行。现(xiàn)实中，存款利率降(jiàng)低有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券，同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　李(lǐ)湛：从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。

　　本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。

　　兼(jiān)顾考量收益性、流动性以及安(ān)全性

　　中(zhōng)国基金报：当前利(lì)率环境下，普通投资者应该如何守住自己的钱袋子？你有什么建议(yì)？

　　邹德立(lì)：普(pǔ)通投资者的(de)投资工(gōng)具应该兼顾考量收益性、流动性(xìng)以及安全性(xìng)。在(zài)存款(kuǎn)利率(lǜ)下降的背(bèi)景下，短债基(jī)金以及其他固收类基金在具一定(dìng)流动性(xìng)的同时，相较(jiào)活期存款(kuǎn)和相(xiāng)当部分(fēn)的银行理财(cái)产品(pǐn)，具有一(yī)定(dìng)的超额(é)收益，是(shì)风(fēng)险偏好较低和风险偏好适中投资者的合适投资工具。

　　陈钟闻：今年初以(yǐ)来，债券市场利率整(zhěng)体下行，4月(yuè)以(yǐ)来下行加速，当前无论从绝对利率(lǜ)水平(píng)还是从信用(yòng)利(lì)差，都回到了较(jiào)低历(lì)史分位(wèi)数水(shuǐ)平，虽然债(zhài)市多头环境仍未改变，但一(yī)致预期导致行情走的比较迅速，市场进(jìn)一步盈利空(kōng)间被压缩(suō)，若看(kàn)不到央行(xíng)货(huò)币政策增量(liàng)政策，后续或(huò)进(jìn)入震(zhèn)荡环境，而存量博弈(yì)交易下也可能会(huì)放大(dà)市场波动。

　　对于普通投资者来说，在这样的环(huán)境下尽量选择防(fáng)守(shǒu)类(lèi)型(xíng)的产品，规避(bì)市场波动，例如货币(bì)基金，而短(duǎn)债基金中(zhōng)要选择久(jiǔ)期(qī)短流(liú)动性好、历史回(huí)撤控(kòng)制好的产品。

　　德(dé)邦基金：随着(zhe)经济高(gāo)频数据(jù)的弱化趋势显现(xiàn)，且4月底政(zhèng)治(zhì)局会议从疫情后(hòu)稳增(zēng)长转向中(zhōng)长期调(diào)结(jié)构，政(zhèng)策发(fā)力预期下降，市场对经(jīng)济的“弱复(fù)苏”预期进(jìn)一步强化，因此股票(piào)市场也(yě)进入到“休整期”。在市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)休整期，高(gāo)股息策略往往跑赢市(shì)场。因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)环境(jìng)下，建议关注行业估值水平较低，高股息的个股。

　　平(píng)安基金(jīn)：目前面临低利率环境，需(xū)要(yào)我(wǒ)们(men)识别金融陷(xiàn)阱，抵挡住金(jīn)融(róng)陷阱的诱惑，比(bǐ)如面对收(shōu)益率高(gāo)达20％且能保本的所谓理财产品(pǐn)。对普(pǔ)通投(tóu)资者(zhě)而言(yán)，如果不(bù)具备相(xiāng)关专业知(zhī)识(shí)，可(kě)以选(xuǎn)择把投资理财交给少数专(zhuān)业的人来做，让优秀(xiù)的基金经(jīng)理管理自己的(de)钱袋(dài)子。具备一定投资能力和(hé)风控能力的(de)人(rén)士可通过理(lǐ)财和投资试图跑赢通(tōng)胀，但前提(tí)条件是做好风控，选择适合自己风险偏好(hǎo)的方向和标的(de)。

　　光大(dà)保德信基(jī)金(jīn)：随着存款利(lì)率下行，普通投资者储蓄收(shōu)益下降(jiàng)，为保持资金保值增值，投资者在评估(gū)自身风险承受能力后可适当(dāng)考虑公募货(huò)币基金、公募中短债基金、商(shāng)业银行现金(jīn)管理类产品(pǐn)等(děng)风险等级较低(dī)、支取相对灵活的产(chǎn)品。

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