国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再度(dù)印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来(lái)的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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