财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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